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西南证券股份有限公司王湘杰,叶泽佑近期对卡莱特进行研究并发布了研究报告《海外业务放量扩张，研发驱动业绩增长》，本报告对卡莱特给出买入评级，认为其目标价位为120.84元，当前股价为91.0元，预期上涨幅度为32.79%。

卡莱特(301391)　　投资要点　　事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年全年实现收入6.8亿元，同比增长16.6%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长22.1%。2023年一季度实现收入1.3亿元，同比增长22.5%；实现归母净利润0.3亿元，同比增长42.5%，增长动力十足。　　海外业务逐渐放量，营收规模持续扩大。1)从营收端来看，2022年全年实现收同比增长16.6%，主要系公司深度挖掘海外客户，海外业务逐渐放量，实现营收7014.7万元，同比增长45.1%。2)从利润端来看，2022年公司归母净利润同比增长22.1%，主要系5G+8K技术普及和应用，高毛利率的高端类视频处理设备及相关配套设备销售量显著增加；2022年公司销售毛利率为42.2%，同比提升0.4pp；销售净利润为19.3%，同比提升0.9pp。3)从费用端来看，2022年公司销售、管理、研发费用率分别为8.5%、5.6%和9.6%。其中，研发投入0.7亿元，同比增长20.2%，主要系公司加大研发力度及研发人员增长，持续拓展超高清视频领域产品线。　　5G+8K应用加速成熟，推动视频处理行业快速发展。“信息视频化、视频超高清化”成为全球信息产业发展趋势，超高清视频正从4K向8K、AR/VR方向进阶。目前，我国已建成5G基站231万个，5G技术基本普及，可有效补充原有传输方式，为超高清视频传输发展提供充足动力。视频处理技术是8K视频技术应用中核心设备，具有图像处理、编解码、传输等功能，保证视频传输和接收质量。5G+8K成为超高清视频技术发展趋势，有效推动新媒体、指挥调度、工业控制等多领域发展，拓展视频处理设备下游应用市场，推动视频处理设备放量增长。　　“研发创新+市场开拓”齐头并进，打造业绩新增长极。1)从研发端来看，在超高清视频产业市场规模快速增长的大环境下，2022年，公司加大研发项目投入，研发费用同比增长20.2%，通过5G+8K、16K播控服务器、XR虚拟拍摄等核心技术，推出了多款性能稳定、适用场景丰富的型号产品，丰富了超高清视频领域的产品线。同时，公司还积极推动舞美活动显控系统、基于VR的广播电视内容制作技术等多项技术项目的开发，以期拓展产品领域。2)从市场拓展端来看，公司深度挖掘海外客户，加大海外市场营销网络建设，海外业务逐渐放量，2022年实现营收7014.7万元，同比增长45.1%，打造出新的业绩增长极。　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为3.18元、4.60元、6.84元，未来三年归母净利润将达到52.4%的复合增长率。考虑到公司是LED视频图像显示控制技术的引领者，技术实力雄厚，客户粘性高，同时积极把握行业发展趋势，聚焦研发投入和市场开拓，预计公司订单量将迎来显著增长，给予公司2023年38倍估值，对应目标价120.84元，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示：海外市场拓展受阻、芯片供应不足、视频处理行业竞争加剧等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券宗建树研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.08亿，根据现价换算的预测PE为29.84。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为120.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，卡莱特(301391)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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